国际网络波动提不了现 【国金晨讯】高频因子跟踪：近期高频因子回撤的原因是什么？

高频因子跟踪：近期高频因子回撤的原因是什么？

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：针对当前经济运行中的新情况新问题，国家加力推出一揽子增量政策，旨在通过逆周期调节宏观政策、扩大国内需求、支持企业、稳定房地产市场和提振资本市场，推动经济持续回升。由于各类政策频出，投资者交易行为受到影响，过往规律有阶段性失效，因此高频因子上周表现不佳。为考虑进一步增强策略的业绩表现，我们将高频因子与三个比较有效的基本面因子进行等权合成构建出了高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略，该策略在样本外超额收益稳定。上周录得-0.31%的超额收益，本月以来超额收益为0.36%，今年以来超额收益率为7.53%。截止到上周，该策略的年化超额收益率为15.07%，超额最大回撤为4.22%。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

“数”看期货：期指成交缩量显著，卖方策略一致观点

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：市场预期方面，在分红影响趋弱和期指交易规则无变化的情况下，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。本周除IM期指以外成交量均出现显著下降，IM主力和下月合约贴水持续收敛，于周五转为升水，且均处于2019年以来90%分位点以上。IH各类合约价格出现倒挂持续两周以上，使用远月合约对冲性价比较高。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差。

中航重机公司点评：收购安吉精铸部分股权，开启产业链整合重要一步

杨 晨

军工组

军工首席分析师

核心观点：对标海外航空铸造龙头，安吉精铸成长空间广阔：1）铸造相对其他制造方式，具有重量轻、可制造复杂结构等优点。2）是国际上最早生产航空发动机结构铸件的公司之一，能够生产叶片、机匣、热端部件等航空发动机结构铸件，亦可生产航天飞行器的结构铸件及工业燃气轮机等；2023年营收规模66亿美元，净利润7.65亿美元。3）安吉精铸是国防科工系统唯一专业化铸造企业，专业从事航空、航天等国防军工装备复杂异形结构精密铸件的研制、生产、销售及售后服务，2018-2023年营收自4.1亿增至10亿，CAGR为19.7%；净利润自160万增至8307万，CAGR为39%。4）我们认为，随着军用航发定型批产、国产大飞机批产提速，未来铸件需求旺盛，安吉精铸成长空间广阔。

风险提示：全球经济复苏的不确定性，宏山锻造扭亏控亏风险。

业绩点评

安集科技三季报点评：国产替代持续推进+新产品顺利放量，公司三季度业绩超预期

樊志远

电子组

电子首席分析师

核心观点：国产替代持续推进，三季度业绩超预期。公司2024年前三季度营收高增长主要得益于公司产品在下游客户的份额提升，且新产品顺利导入客户并放量增长。单三季度，公司综合毛利率59.86%，同比提升2.12pct，环比提升2.81pct。公司净利率30.79%，环比+0.01pct，公司的销售费用率和研发费用率因加快产品销售和研发环比略有上升。

风险提示：行业需求波动；行业竞争加剧；扩产不及预期；限售股解禁。

晶澳科技三季报点评：产能爬坡影响消除，盈利提升大超预期

姚 遥

电新组

电新首席分析师

核心观点：产能爬坡影响消除，成本下降盈利显著提升，大超市场预期。23H2公司大规模新建电池产能集中投产导致24H1公司生产成本略高，三季度公司电池产能爬坡营销结束、成本效率达到行业领先水平，在光伏产业链竞争加剧、组件价格持续下降的背景下，公司凭借显著的成本降幅实现盈利能力显著提升，Q3销售毛利率环比提升5.6 PCT至8.67%，带动销售净利率环比扭亏至2.07%，盈利能力改善幅度超预期。

风险提示：国际贸易环境恶化，新技术进展不及预期，人民币汇率波动。

安琪酵母三季报点评：收入修复超预期，盈利能力有待改善

刘宸倩

食品饮料组

食品饮料首席分析师

核心观点：酵母主业显著修复，海外维持高增长。1）24Q3酵母及深加工实现收入25.92亿元，同比+17.8%。Q3制糖/包装/其他业务同比+5.5%/+16.3%/77.3%，其他贸易类业务显著增厚收入。2）24Q3国内/国外销售收入22.69/14.33亿元，分别同比+20.7%/+30.2%，国内提速系主业修复+其他贸易类产品高增。国外延续高增长趋势，国外延续高增长系公司加快海外重点市场销售人员本土化及营销网络搭建。

风险提示：食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

五粮液三季报点评：业绩符合预期，分红规划提至70%

刘宸倩

食品饮料组

食品饮料首席分析师

核心观点：公司三季度延续产品端有控有放的节奏，控普五投放节奏，副线产品1618、39度等延续宴席/扫码高力度拼抢动销，预计三季度仍延续量增驱动营收增长，毛销差同比持平（24Q3毛利率+2.8pct且销售费用率+2.8pct）。从报表结构来看：1）24Q3归母净利率34.0%、同比持平，其中毛销差同比持平，管理费用率同比+0.2pct。2）24Q3末合同负债余额70.7亿元，环比-10.9亿元，考虑△合同负债+营收后狭义回款同比-6.6%，同比+31.2亿；24Q3销售收现282亿元，同比+19%，相对高增与24Q3末应收款项融资环比减少120亿相关。

风险提示：宏观经济承压风险；行业政策风险；食品安全风险。

人福医药三季报点评：大股东债务重整加速，麻醉龙头将迎估值修复

袁 维

医药组

医药首席分析师

核心观点：手术室外麻醉收入占比持续提升，未来推广空间可期。公司非手术室内麻醉收入贡献逐年递增，据公司 2023 年年报披露，宜昌人福麻醉收入达 67 亿元，同比增长15.5%，其中手术室外麻醉收入超过 20 亿元，占麻醉总收入的比重超过 30%。而公司 2024 年中报披露，宜昌人福麻醉收入约 37.4 亿，同比增长 11.2%，其中手术室外麻醉收入约12.86 亿，同比增长 18%，占麻醉总收入的比重超约为 34%。手术室外麻醉收入占比持续提升，未来推广空间可期。

风险提示：大股东重整风险、手术室外麻醉推广不及预期风险、新归核进度不及预期风险、麻醉药不当使用和医疗事故风险、股东经营管理风险。

比亚迪三季报点评：毛利率恢复，业绩符合预期

陈传红

汽车组

汽车首席分析师

核心观点：技术周期+稼动率提升+出海占比提升，公司单车盈利从24q2开始步入中期持续上行阶段。稼动率提升带来的单车盈利上行将集中体现在q2q3。公司目前距离理论折摊还有较大提升空间；考虑到出海车型溢价更高，有望助推整体单车盈利上行。

风险提示：行业竞争加剧，市场需求不及预期。

长江电力三季报点评：Q3来水改善量价齐升，业绩高增

张君昊

公用事业组

公用事业分析师

核心观点：Q3量价齐升，公司销售毛利率同比+3.9pcts。Q3公司实现营收同比+17.3%，营收增速高于发电量增速说明公司平均上网电价或同比上涨。此外，水电行业以折旧费用等固定成本为主的商业模式决定了其度电成本与发电量呈负相关关系。Q3汛期为公司年内毛利率季节性高点，叠加来水偏丰带来电量增发进一步摊薄度电成本，量价齐升使得3Q24公司销售毛利率达约70.9%，同/环比分别提升3.9/ 15.1pcts。

风险提示：来水不及预期；电价不及预期；新业务拓展不及预期风险等。

徐工机械三季报点评：24Q3毛利率明显提升，业绩加速增长

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点：多因素共振，单季度盈利能力明显提升。根据公告，24Q3公司毛利率达到25.54%，同比+2.、环比+2.，单季度毛利率创过去3年新高。盈利能力明显提升主要得益于：1）海外市场顺利推进：根据公告，24H1公司国际化收入219亿元，同比4.8%；国际化收入占比44%，同比+3.，海外市场毛利率达到24.41%（比国内市场高2.），同比+1.，海外收入占比提升有望带动公司整体利润率持续提升；2）新兴产品贡献利润增量：根据公告，24H1公司高空作业机械、矿业机械毛利率分别达到31.25%、24.11%，两类新兴业务收入占比提升后有望拉动整体盈利能力提升；我们看好公司长期净利率呈现上升趋势，预计24-26年公司净利率为6.5%/7.9%/9.0%。

风险提示：下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

中国动力三季报点评：三季报业绩高增，盈利能力稳步提升

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点：前三季度业绩高增，毛利率稳步提升。根据公司公告，得益于柴油机子公司交付订单增加，低速柴油机价格上涨，以及公司船用机械销售规模扩大，公司 24Q1-Q3实现归母净利润7.43亿元，同比+80.49%，业绩高增。24年以来，公司毛利率逐季度上涨，3Q24为14.87%，较Q1和Q2分别提升4.22和2.。拟收购中船柴油机16.51%股权，看好公司利润弹性提升。双燃料发动机技术提升迅速，看好公司未来接单能力提升。

风险提示：原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。

制作：国金研究产品组裴文斐